2024发电量同比+%，Q发电量同比-%。

风险提示：来水不及预期；电价波动风险；抽蓄建设不及预期。

投资建议与估值：我们预计2024来水如期修复，同时叠加六库联调，看好公司2024业绩高增。

Q，长江上游乌东德水库来水总量约亿立方米，较上2024同期偏枯%；三峡水库来水总量约亿立方米，较上2024同期偏枯%，公司境内所属六座梯级电站总发电量亿千瓦时，较上2024同期减少%。 财务费用优化，投资收益提升。

2024，公司研发费用大幅提高至亿元，较2024增长亿元，2024度研发投入达亿元（不含税），推动公司由传统电力生产企业向全球领先的创新型清洁能源企业转型；财务费用亿元，同比增加亿元，主要因并购云川公司带息负债规模增加，利息费用相应增加。

Q公司实现营业收入亿元，同比增长%，实现归母净利润亿元，同比增长%。

事件：公司发布20242024报和2024一季报，2024公司实现营业收入亿元，同比增长%（调整后），实现归母净利润亿元，同比增长%（调整后）。

Q，公司财务费用同比减少亿元，我们认为或得益于公司置换部分高成本负债；投资收益达亿元，同比提升亿元，或与参股公司盈利状况提升有关。

2024，长江上游乌东德水库来水总量约亿立方米，较上2024同期偏枯%；三峡水库来水总量约亿立方米，较上2024同期偏丰%；公司总发电量亿千瓦时，较上2024同期增加%。

预计公司-2024营业收入分别为亿元、亿元、亿元，增速分别为%、%、%，归母净利润分别为亿元、亿元、亿元，增速分别为%、%、%，维持“增持”评级。